Evropský měnový systém - European Monetary System

Evropský měnový systém (EMS) byla mnohostranná nastavitelný dohoda o kurz, ve kterém většina národů Evropského hospodářského společenství (EHS) spojena svých měn, aby se zabránilo velké kolísání relativní hodnoty. Byla zahájena v roce 1979 pod tehdejším předsedou Evropské komise Royem Jenkinsem jako dohoda mezi členskými státy EHS o podpoře spolupráce měnové politiky mezi jejich centrálními bankami za účelem správy mezikomunitních směnných kurzů a financování intervencí na devizovém trhu .

EMS fungoval úpravou nominálních a reálných směnných kurzů, čímž navázal užší měnovou spolupráci a vytvořil zónu měnové stability. Jako součást EMS založilo ECC první evropský mechanismus směnných kurzů (ERM), který vypočítával směnné kurzy pro každou měnu a evropskou měnovou jednotku (ECU) : účetní měnovou jednotku, která byla váženým průměrem měn 12 zúčastněných státy. ERM nechal směnné kurzy kolísat v rámci pevných marží, což umožňovalo určité variace při omezování ekonomických rizik a udržování likvidity.

Evropský měnový systém trval od roku 1979 do roku 1999, kdy byl následován Hospodářskou a měnovou unií (EMU) a směnné kurzy pro země eurozóny byly stanoveny vůči nové měně euro . ERM byl současně nahrazen současným mechanismem směnných kurzů (ERM II) .

Dějiny

Pozadí, 1960 až 1971

Počátky EMS lze vysledovat na konci roku 1960, kdy se v Haagu setkali vedoucí představitelé členských států EHS, dnes známého jako Evropská rada , a souhlasili, že se začnou pohybovat směrem k cíli jednotné evropské ekonomiky. V roce 1969 rozhodla Evropská rada o vytvoření hospodářské a měnové unie, která bude zavedena do roku 1980.

1972: Wernerova zpráva je zveřejněna a země EHS fixují své měny

Skupina odborníků vedená předsedou vlády a ministrem financí Lucemburska Pierrem Wernerem se setkala a vypracovala Wernerovu zprávu , která byla zveřejněna 8. října 1970 a nastínila strukturu a funkci EMS. Na základě Wernerovy zprávy se EHS ve třech fázích začalo přesouvat do jediné ekonomiky. Poslední fází ekonomiky bylo mít pevný směnný kurz, ale žádnou jednotnou měnu. Po opuštění systému Bretton Woods v roce 1971 zahájila činnost EHS. V říjnu 1972 přijal pařížský summit EHS doporučení Wernerovy zprávy a v důsledku toho byly měny EHS vzájemně nastavitelně propojeny v systému známém jako had v tunelu . Měnový had vytvořil jedno fluktuační pásmo měny +/- 2,25%, nicméně Itálie hada opustila již v roce 1973.

EMS je vytvořen

Na zasedání EHS v Bruselu dne 5. prosince 1978 francouzský prezident Valéry Giscard d'Estaing a německý kancléř Helmut Schmidt úspěšně prosazovali EMS, který byl realizován usnesením na zasedání. EMS oficiálně vstoupil v platnost 13. března 1979 za účasti osmi členských států ( Francie , Dánsko , Belgie , Lucembursko , Irsko , Nizozemsko , Německo a Itálie ).

Vytvoření evropské měnové jednotky

Hlavní článek: Evropská měnová jednotka

Stabilita směnného kurzu evropské měny je jedním z nejdůležitějších cílů evropských politiků od druhé světové války. V letech 1982 až 1987 vykazovaly evropské měny řadu stabilních a nestabilních chování. Například nizozemský gulden zůstal vůči Marku poměrně stabilní, italská lira vykazovala po celý život EMS prudký sestupný trend a francouzský frank , belgický frank , dánská koruna a irská libra se všem trendům unikly. postupné devalvace, aby se objevily stabilnější. Ve stejné době, kdy byl vytvořen EMS, vytvořili ministři Rady Evropské unie novou měnovou jednotku, Evropskou měnovou jednotku (ECU). ECU byla oficiální měnovou jednotkou EMS, ale byla to čistě složená účetní jednotka, nikoli skutečná měna. Hodnota ECU byla založena na váženém průměru koše 12 evropských měn; belgický frank, německá marka, dánská koruna, španělská peseta, francouzský frank, britská libra, řecká drachma, irská libra, italská lira, lucemburský frank, holandský gulden a portugalské escudo. Směnné kurzy pro měny členských zemí vycházely z jejich hodnoty vzhledem k ECU.

Dominuje německá měnová politika

EMS byl podobný systému Bretton Woods , protože vázal členské měny v fluktuačním pásmu. Kromě toho se EMS začalo „de facto“ soustředit podobně jako systém Bretton Woods byl založen na americkém dolaru. Ačkoli nebyla jako kotva označena žádná měna , jako kotva EMS se objevila Deutsche Mark a německá centrální banka . Německo se ukázalo jako dominantní hráč v rámci EMS, přičemž svou měnovou politiku stanovovalo z velké části autonomně, zatímco ostatní členové ERM se pokoušeli sblížit s německým standardem Deutsche Mark, což způsobilo nerovnováhu sil v EMS. Německá měnová politika diktovala politiku evropského měnového systému kvůli jeho silnému tempu růstu a politice německé centrální banky s nízkou inflací. Tato situace nakonec vedla k nespokojenosti ve většině zemí a byla jednou z hlavních sil, které stály na cestě k měnové unii.

Změna provozních principů a příprava na euro

EMS prošla dvěma odlišnými fázemi. Během prvního období, od roku 1979 do roku 1986, EMS umožnila členským zemím určitý stupeň autonomie v měnové politice omezením pohybu kapitálu. Druhé období, od roku 1987 do roku 1992, bylo EMS přísnější. V roce 1988 byl pod předsedou EHS Jacquesem Delorsem zřízen výbor, který má začít měnit EMS tak, aby poskytoval příznivé výchozí podmínky pro přechod k Hospodářské a měnové unii (EMU). Delorsův plán byl třístupňový proces, který vedl k vytvoření jednotné evropské měny pod kontrolou Evropské centrální banky .

Krize v roce 1992

Další informace: Černá středa

V roce 1990 došlo v EMS ke krizi. Evropský jednotný trh byl vytvořen v roce 1986 s hlavním cílem odstranit kontroly pohybů kapitálu. Pravidelné úpravy zvýšily hodnotu silných měn a snížily měny slabších a národní úrokové sazby byly změněny, aby byly měny v úzkém rozmezí. Na počátku roku 1990 byl evropský měnový systém napjatý odlišnými hospodářskými politikami a podmínkami jeho členů, zejména nově sjednoceného Německa a Británie, které původně odmítly vstoupit a následně se připojily v roce 1990. Odhlášení Dánska z Ke krizi přispěla také EMU v roce 1992 a úpravy směnných kurzů měn ze slabších zemí ze strany EMS.

Spekulativní útoky na francouzský frank během následujícího roku vedly v srpnu 1993 k bruselskému kompromisu, který rozšířil fluktuační pásmo z +/- 2,25% na +/- 15% pro všechny zúčastněné měny. Německá centrální banka snížila úrokové sazby a Velká Británie a Itálie byly postiženy velkým odlivem kapitálu. V důsledku krize se Itálie a Spojené království v září 1992 z ERM stáhly.

Podle Barryho Eichengreena existovaly tři hlavní důvody krize:

  1. Nedostatečná harmonizace minulých politik : Itálie, Španělsko a Spojené království nesnížily míru inflace na úroveň ostatních členů EMS, což přispělo ke konkurenční nerovnováze
  2. Nedostatečná harmonizace budoucích politik : rostoucí nezaměstnanost (částečně pramenící ze sjednocení Německa) snížila důvěryhodnost vlád s vysokou mírou nezaměstnanosti a slabou veřejnou podporou, což vedlo trhy k útoku na měny těchto zemí
  3. Spekulativní tlaky : Maastrichtská smlouva poskytla podmínky pro sebenaplňující se spekulativní útoky

Kritika

Michael J Artis (1987) hodnotil důvěryhodnost EMS s tím, že EMS měl nízkou důvěryhodnost během prvních osmi let své historie. Artis také uvádí, že systém prokázal svou odolnost, přestože pracoval relativně hladce. Poznamenal také, že EMS měla zlepšit stabilitu dvoustranných směnných kurzů uvnitř EMS, ale že u efektivních sazeb bylo zlepšení ve srovnání s nominálními sazbami méně výrazné a stabilita se postupem času oslabovala.

Další kritiku položil Paul De Grauwe (1987) ohledně důvěryhodnosti politiky EMS. V roce 1979, kdy EMS vstoupila v platnost, se tempo růstu HDP, tempo růstu investic, stabilita směnného kurzu a úrokové sazby dramaticky snížily. V roce 1980 došlo po zavedení EMS k nárůstu nezaměstnanosti. Průměrný EMS, míra nezaměstnanosti i inflační diferenciál měly významný vliv na důvěryhodnost EMS. Makroekonomicky zaznamenaly malé země EMS větší pokles investic, zatímco před EMS zaznamenaly relativně rychlejší růst.

EMS nedosáhlo dlouhodobé stability reálných směnných kurzů. To je významné, protože reálné směnné kurzy jsou důležitější než nominální směnné kurzy, pokud jde o rozhodování o investicích, produkci, exportu a importu. EMS se podařilo omezit pouze krátkodobé změny dvoustranných směnných kurzů a nominálních směnných kurzů. Míra inflace se mezi zeměmi EHS skutečně nadále velmi lišila. Například Německo zaznamenalo míru inflace 3 procenta, zatímco míra inflace Itálie dosáhla 13 procent.

Nominální i reálné úrokové sazby se po roce 1979 podstatně zvýšily a EMS poskytovala svým členům malý přínos z hlediska měnové a finanční stability. Kromě toho mezi členskými státy nebyla dostatečná spolupráce k plnému využití potenciálních výhod EMS. Menší ekonomiky EMS, jako je Belgie, Dánsko a Irsko, měly krátkodobou důvěryhodnost, ale postrádaly dlouhodobou důvěryhodnost. Naopak dlouhodobou důvěryhodnost mělo Německo a Nizozemsko, a to kvůli jejich nízké inflaci.

Axel A. Weber (1991) navíc tvrdí, že EMS byla de facto zónou Deutsche Mark. Navíc se tomu často říkalo „svazování rukou“, protože politika přijala pevný směnný kurz, který měl krátkodobé efekty. Německá centrální banka si nezávisle vybírá svou měnovou politiku, zatímco všechny zbývající členské země EMS měly ruce svázané měnovou politikou a byly nuceny jednoduše zaměřit své směnné kurzy na německou marku.

Viz také

Reference

Další čtení