Bezpečnost ministerstva financí Spojených států -United States Treasury security

   10letý státní dluhopis
   2letý státní dluhopis
   3 měsíční státní dluhopis
   Efektivní sazba federálních fondů
   Inflace CPI rok/rok
  Recese
  30 let státní pokladna minus 3 měsíční státní dluhopis

Cenné papíry státní pokladny Spojených států , také nazývané státní pokladny nebo státní pokladny , jsou vládní dluhové nástroje vydané ministerstvem financí Spojených států k financování vládních výdajů jako alternativa ke zdanění. Od roku 2012 spravuje vládní dluh USA Úřad pro fiskální služby , který nastupuje po Úřadu pro veřejný dluh .

Existují čtyři typy obchodovatelných státních cenných papírů: státní pokladniční poukázky , státní pokladniční poukázky , státní dluhopisy a státní cenné papíry chráněné před inflací (TIPS). Vláda prodává tyto cenné papíry v aukcích vedených Federální rezervní bankou v New Yorku , po kterých mohou být obchodovány na sekundárních trzích . Neobchodovatelné cenné papíry zahrnují spořicí dluhopisy vydané pro veřejnost a převoditelné pouze jako dary; série State and Local Government Series (SLGS), kterou lze zakoupit pouze za výnosy z prodeje státních a komunálních dluhopisů; a vládní účetní série, zakoupené jednotkami federální vlády.

Treasury cenné papíry jsou kryty plnou vírou a kreditem Spojených států, což znamená, že vláda slibuje získat peníze jakýmkoli legálně dostupným způsobem na jejich splacení. Přestože jsou Spojené státy suverénní velmocí a mohou se stát platební neschopností bez možnosti postihu, díky jejich silnému splácení získaly cenné papíry státní pokladny pověst jedné z investic s nejnižším rizikem na světě. Toto nízké riziko dává státním pokladnám jedinečné místo ve finančním systému, kde je instituce, korporace a bohatí investoři používají jako peněžní ekvivalenty.

Dějiny

Aby financovala náklady první světové války , americká vláda zvýšila daně z příjmu (viz zákon o výnosech z války z roku 1917 ) a vydala vládní dluh, nazývaný válečné dluhopisy . Vláda si tradičně půjčovala od jiných zemí, ale v roce 1917 neexistovaly žádné jiné země, ze kterých by si mohly půjčit.

Ministerstvo financí získávalo finanční prostředky během války prodejem 21,5 miliardy dolarů v „ obligacích Liberty “. Tyto dluhopisy byly prodány za úpis , kdy úředníci vytvořili kuponovou cenu a poté ji prodali za nominální hodnotu . Za tuto cenu bylo možné úpisy vyplnit již za jeden den, ale obvykle zůstaly otevřené několik týdnů v závislosti na poptávce po dluhopisu.

Po válce dluhopisy Liberty dosahovaly splatnosti, ale ministerstvo financí nebylo schopno je úplně splatit s pouze omezenými rozpočtovými přebytky. K vyřešení tohoto problému ministerstvo financí refinancovalo dluh s variabilními krátkodobými a střednědobými splatnostmi. Ministerstvo financí opět vydalo dluh prostřednictvím úpisu s pevnou cenou, kde jak kupón, tak cena dluhu byly diktovány ministerstvem financí.

Problémy s vydáváním dluhů se ukázaly koncem 20. let 20. století. Systém trpěl chronickým nadměrným upisováním, kdy úrokové sazby byly tak atraktivní, že kupců dluhu bylo více, než požadovala vláda. To naznačovalo, že vláda platí příliš mnoho za dluhy. Vzhledem k tomu, že vládní dluh byl podhodnocen, mohli kupující dluhu koupit od vlády a okamžitě prodat jinému účastníkovi trhu za vyšší cenu.

V roce 1929 se ministerstvo financí USA přesunulo ze systému předplatného s pevnou cenou na systém aukce , kde byly „pokladniční poukázky“ prodány tomu, kdo nabídne nejvyšší nabídku. Cenné papíry byly poté vydávány na poměrném systému, kde byly cenné papíry přidělovány zájemci s nejvyšší nabídkou, dokud nebyla jeho poptávka naplněna. Pokud by vláda dodala více pokladničních poukázek, byly by pak přiděleny uchazeči s další nejvyšší nabídkou. Tento systém umožňoval, aby cenu určoval trh, nikoli vláda. 10. prosince 1929 vypsala státní pokladna svou první aukci. Výsledkem bylo vydání tříměsíčních směnek ve výši 224 milionů dolarů. Nejvyšší nabídka byla 99,310 s nejnižší přijatou nabídkou 99,152.

Obchodovatelné cenné papíry

Typy a postupy pro emise obchodovatelných cenných papírů jsou popsány v jednotném nabídkovém oběžníku ministerstva financí (31 CFR 356).

Pokladniční poukázka

Pokladniční poukázka 100 000 $ z roku 1969

Pokladniční poukázky ( státní poukázky ) jsou dluhopisy s nulovým kupónem , které jsou splatné do jednoho roku nebo méně. Jsou nakupovány s diskontem nominální hodnoty a místo placení kuponového úroku jsou nakonec vykoupeny za tuto nominální hodnotu, aby se vytvořil kladný výnos do splatnosti .

Běžné státní pokladniční poukázky jsou běžně vydávány se splatností 4, 8, 13, 26 a 52 týdnů, přičemž každý z nich se blíží jinému počtu měsíců. Pokladniční poukázky se prodávají v aukcích za jednotnou cenu , které se konají každý týden. Nabídkové částky za 13týdenní a 26týdenní bankovky jsou vyhlašovány každý čtvrtek k aukci následující pondělí a vypořádání neboli vydání ve čtvrtek. Nabídkové částky za 4týdenní a 8týdenní bankovky jsou oznámeny v pondělí pro aukci následující den, v úterý, a vydání ve čtvrtek. Nabídkové částky za 52týdenní bankovky jsou vyhlašovány každý čtvrtý čtvrtek pro aukci příští úterý a emise následující čtvrtek. Minimální nákup je 100 $; před dubnem 2008 to bylo 1 000 USD. Každý čtvrtek jsou také vypláceny splatné státní pokladniční poukázky. Banky a finanční instituce, zejména primární dealeři , jsou největšími kupujícími státních pokladničních poukázek.

Stejně jako ostatní cenné papíry jsou jednotlivé emise SPP identifikovány jedinečným číslem CUSIP . 13týdenní účet vystavený tři měsíce po 26týdenním účtu je považován za znovuotevření 26týdenního účtu a je mu přiděleno stejné číslo CUSIP. 4týdenní směnka vystavená dva měsíce poté a splatná ve stejný den se také považuje za znovuotevření 26týdenní směnky a má stejné číslo CUSIP. Například 26týdenní směnka vystavená 22. března 2007 a splatná 20. září 2007 má stejné číslo CUSIP (912795A27) jako 13týdenní směnka vystavená 21. června 2007 a splatná 20. září, 2007 a jako 4týdenní směnka vystavená 23. srpna 2007, která je splatná 20. září 2007.

Během období, kdy jsou hotovostní zůstatky státní pokladny obzvláště nízké, může ministerstvo financí prodávat pokladniční poukázky ( CMB ). Ty se prodávají prostřednictvím diskontní aukce jako běžné účty, ale jsou nepravidelné v nabízené částce, načasování a době splatnosti. CMB se označují jako „on-cycle“, když dozrávají ve stejný den jako běžné vydání faktury, a „off-cycle“ jinak. Před zavedením čtyřtýdenního zákona v roce 2001 ministerstvo financí běžně prodávalo CMB, aby zajistilo krátkodobou dostupnost hotovosti. Nabídky CMB pak téměř zmizely kromě příležitostných testů aukčního systému až do pandemie COVID-19 , kdy je ministerstvo financí ve velké míře využívalo k posílení své hotovostní pozice uprostřed fiskální nejistoty.

Pokladniční poukázky jsou kotovány pro nákup a prodej na sekundárním trhu na základě ročního diskontního procenta, neboli na bázi . Obecný výpočet diskontního výnosu pro státní pokladniční poukázky je:

Pokladniční poukázka

Toto je moderní použití státní pokladnice v USA; pro dřívější významy viz pokladniční poukázka (disambiguation) .
1976 Pokladniční poukázka 5 000 USD

Pokladniční poukázky ( T-notes ) mají splatnost 2, 3, 5, 7 nebo 10 let, mají výplatu kupónu každých šest měsíců a prodávají se po 100 USD. Ceny T-note jsou kótovány na sekundárním trhu jako procento nominální hodnoty ve třiceti sekundách dolaru. Běžné státní pokladniční poukázky platí pevnou úrokovou sazbu, která je stanovena v aukci. Aktuální výnosy z 10letého státního dluhopisu jsou široce sledovány investory a veřejností za účelem sledování výkonnosti trhu s vládními dluhopisy USA a slouží jako ukazatel očekávání investorů ohledně dlouhodobějších makroekonomických podmínek.

Další typ státních pokladničních poukázek, známý jako směnka s pohyblivou sazbou , platí úroky čtvrtletně na základě sazeb stanovených v pravidelných aukcích 13týdenních státních pokladničních poukázek. Stejně jako u konvenčního nástroje s pevnou úrokovou sazbou je držitelům vyplacena nominální hodnota dluhopisu, když je splatný na konci dvouletého období.

Státní dluhopis

1979 státní dluhopis ve výši 10 000 $

Státní dluhopisy ( T-bonds , také nazývané dlouhý dluhopis ) mají nejdelší splatnost na dvacet nebo třicet let. Mají výplatu kuponu každých šest měsíců jako T-notes.

Federální vláda USA pozastavila vydávání 30letých státních dluhopisů na čtyři roky od 18. února 2002 do 9. února 2006. Když vláda USA koncem 90. let použila rozpočtové přebytky ke splacení federálního dluhu, začala platit desetiletá státní pokladna. nahradit 30letý státní dluhopis jako obecnou a nejsledovanější metriku amerického dluhopisového trhu. Nicméně kvůli poptávce ze strany penzijních fondů a velkých dlouhodobých institucionálních investorů , spolu s potřebou diverzifikovat závazky státní pokladny – a také proto, že plošší výnosová křivka znamenala, že náklady příležitosti z prodeje dlouhodobého dluhu klesly – 30 -roční státní dluhopis byl znovu zaveden v únoru 2006 a nyní je vydáván čtvrtletně. V roce 2019 ministr financí Steven Mnuchin řekl, že Trumpova administrativa zvažuje vydání 50letých a dokonce 100letých státních dluhopisů.

TIPY

Treasury Inflation-Protected Securities ( TIPS ) jsou dluhopisy indexované inflací vydané americkým ministerstvem financí. Byly představeny v roce 1997 a v současnosti jsou nabízeny se splatností 5 let, 10 let a 30 let. Kupónová sazba je pevná v době vydání, ale jistina je pravidelně upravována na základě změn indexu spotřebitelských cen (CPI), nejběžněji používaného měřítka inflace . Když CPI stoupá, jistina je upravena směrem nahoru; pokud index klesne, jistina se upraví směrem dolů. Úpravy jistiny zvyšují úrokový výnos, když CPI stoupá, a chrání tak kupní sílu držitele. To "prakticky zaručuje" skutečný výnos nad míru inflace, podle finanční vědkyně Dr. Annette Thau.

Finanční vědci Martinelli, Priaulet a Priaulet uvádějí, že cenné papíry indexované inflací obecně (včetně těch, které se používají ve Spojeném království a Francii) poskytují účinné nástroje k diverzifikaci portfolií a řízení rizik, protože mají slabou korelaci s akciemi, dluhopisy s pevným kupónem a hotovostí. ekvivalenty.

Studie z roku 2014 zjistila, že konvenční americké státní dluhopisy byly ve srovnání s TIPS trvale špatně oceněny, což vytvářelo příležitosti k arbitráži a představovalo „hlavní hádanku klasické teorie oceňování aktiv “.

Stažení kupónu

Sekundární trh s cennými papíry zahrnuje T-popisky, T-bondy a TIPS, jejichž úrok a hlavní části cenného papíru byly odděleny nebo „svlečeny“ za účelem jejich samostatného prodeje. Praxe pochází z dob před elektronizací, kdy byly státní cenné papíry vydávány jako papírové dluhopisy na doručitele ; obchodníci by doslova oddělili úrokové kupony od papírových cenných papírů pro samostatný další prodej, zatímco jistina by byla znovu prodána jako dluhopis s nulovým kuponem .

Moderní verze jsou známé jakoOddělené obchodování s registrovanými podíly a jistiny ( STRIPS ). Ministerstvo financí STRIPS přímo nevydává – jde o produkty investičních bank nebo makléřských firem – ale eviduje STRIPS ve svém účetním systému. STRIPS je nutné zakoupit prostřednictvím brokera a nelze je zakoupit od TreasuryDirect.

Neobchodovatelné cenné papíry

Americké spořicí dluhopisy

Spořicí dluhopis série EE v hodnotě 1 000 $ s Benjaminem Franklinem

Spořicí dluhopisy byly vytvořeny v roce 1935 a ve formě dluhopisů řady E , známých také jako válečné dluhopisy, byly široce prodávány na financování druhé světové války . Na rozdíl od státních dluhopisů nejsou obchodovatelné a mohou je splatit pouze původní kupující (nebo příjemce v případě smrti). Zůstaly populární i po skončení druhé světové války , často se používaly pro osobní úspory a dávaly se jako dárky. V roce 2002 zahájilo ministerstvo financí změnu programu spořicích dluhopisů snížením úrokových sazeb a uzavřením svých marketingových kanceláří. Od 1. ledna 2012 již finanční instituce papírové spořicí dluhopisy neprodávají.

Spořicí dluhopisy jsou v současnosti nabízeny ve dvou formách, dluhopisy série EE a série I. Dluhopisy Series EE platí pevnou sazbu, ale je zaručeno, že zaplatí alespoň dvojnásobek kupní ceny, když dosáhnou počáteční splatnosti 20 let; pokud složený úrok nevedl ke zdvojnásobení původní kupní částky, ministerstvo financí provede jednorázovou úpravu po 20 letech, aby se rozdíl vyrovnal. Nadále platí úroky až do 30 let.

Dluhopisy řady I mají variabilní úrokovou sazbu, která se skládá ze dvou složek. První je pevná sazba, která zůstane konstantní po dobu životnosti dluhopisu; druhou složkou je variabilní sazba resetována každých šest měsíců od okamžiku nákupu dluhopisu na základě aktuální míry inflace měřené indexem spotřebitelských cen pro městské spotřebitele (CPI-U) za šestiměsíční období končící jeden měsíc před čas resetování. Nové sazby jsou zveřejňovány 1. května a 1. listopadu každého roku. V dobách deflace může záporná míra inflace vymazat návrat fixní části, ale kombinovaná sazba nemůže klesnout pod 0 % a dluhopis neztratí hodnotu. Dluhopisy řady I jsou jediné, které jsou od roku 2011 nabízeny jako papírové dluhopisy a lze je zakoupit pouze s využitím části federální refundace daně z příjmu.

Osvědčení o nulové zadluženosti

„Osvědčení o zadlužení“ (C of I) se vydává pouze prostřednictvím systému TreasuryDirect . Jedná se o automaticky obnovovaný cenný papír s jednodenní splatností, který lze zakoupit v libovolné výši do 1000 USD a není úročen. Investor může použít certifikáty o zadlužení k uložení finančních prostředků na účet TreasuryDirect na nákup úročeného cenného papíru.

Řada vládních účtů

Série vládních účtů je hlavní formou držby mezivládního dluhu. Vláda vydává cenné papíry GAS federálním ministerstvem a federálně zřízeným subjektům, jako je Federal Deposit Insurance Corporation , které mají přebytečnou hotovost.

Řada státní a místní samosprávy

Série State and Local Government Series (SLGS) se vydává vládním subjektům pod federální úrovní, které mají přebytečnou hotovost získanou prodejem dluhopisů osvobozených od daně. Federální daňový zákon obecně zakazuje investování této hotovosti do cenných papírů, které nabízejí vyšší výnos než původní dluhopis, ale cenné papíry SLGS jsou z tohoto omezení vyňaty. Ministerstvo financí vydává cenné papíry SLGS podle svého uvážení a při několika příležitostech pozastavilo prodej, aby dodrželo strop federálního dluhu .

Holdings

Domácí

V červnu 2021 patřilo domácím držitelům přibližně 20,9 bilionu nesplacených státních dluhopisů, což představuje 74 % veřejného dluhu. Z této částky 6,2 bilionu dolarů neboli 22 % dluhu držely agentury samotné federální vlády. Tyto vnitrovládní držby fungují jako termínované vklady přebytečných a rezervních fondů agentur do státní pokladny. Federální rezervní banka v New Yorku byla také významným držitelem jako tržní agent Federálního rezervního systému s 5,6 bilionu dolarů nebo zhruba 20 %. Mezi další domácí držitele patřily podílové fondy (3,4 bilionu USD), banky (1,4 bilionu USD), státní a místní vlády (1,7 bilionu USD), soukromé penzijní fondy (401 miliard USD), pojišťovny (416 miliard USD) a různé soukromé subjekty a jednotlivci (1,8 bilionu USD, včetně 145 miliard dolarů v spořitelních dluhopisech).

Mezinárodní

K 30. červnu 2021 jsou hlavní zahraniční držitelé cenných papírů státních dluhopisů USA:

Držitel dluhu Celkem
(v miliardách USD)
% změna
od června '20
% drženo jako
dlouhodobý dluh
 Japonsko
1 278,8
+ 1 %
95 %
 Čína
1 061,1
(− 1 %)
>99 %
Spojené království
530,1
+19 %
88 %
 Irsko
323,1
(− 2 %)
59 %
 Lucembursko
301,6
+12 %
66 %
  Švýcarsko
300,9
+21 %
90 %
Kajmanské ostrovy
260,6
+13 %
54 %
 Brazílie
249,1
(− 6 %)
>99 %
 Tchaj-wan
239,2
+17 %
98 %
 Belgie
227,0
+ 4 %
86 %
 Francie
225,2
+59 %
92 %
 Indie
220,2
+21 %
95 %
 Hongkong
219,0
(-16 %)
90 %
 Singapur
186,9
+25 %
95 %
 Kanada
167,5
+31 %
89 %
 Jižní Korea
130,5
+ 7 %
90 %
 Saudská arábie
127,4
+ 2 %
81 %
 Norsko
115,1
+30 %
>99 %
ostatní
1 338,8
+ 3 %
81 %
Celkový 7 502,1 + 6 %
88 %

Viz také

Reference

Další čtení

Sarah L. Quinnová. 2019. Americké dluhopisy: Jak úvěrové trhy formovaly národ . Princeton University Press.

externí odkazy