Kvantitativní uvolňování - Quantitative easing

Veřejné finance
Opatření Zemědělský Hospodářský Energie Průmyslový Investice Sociální Obchod Fiskální Měnový Mix zásad
Fiskální politika Rozpočet politika Dluh vnitřní Deficit / přebytek Ministerstvo financí Fiskální unie Příjmy Výdaje deficit Daň
Měnová politika Bankovní rezervy požadavky Okno se slevou Zlaté rezervy Úroková sazba Peněžní autorita centrální banka měnová rada Peněžní základna Monetární (měnová) unie Zdroj peněz
Obchodní politika Rovnováha trhu Volného obchodu Zisky z obchodu Necelní bariéra Protekcionismus Tarif Obchodní blok Vytváření obchodu Obchodní odklon Ministerstvo obchodu / obchodu
Příjmy Výdaje Nedaňové příjmy Příjmy z daní Diskreční výdaje Povinné výdaje
Optimální Vyrovnaný rozpočet Hospodářský růst Cenová stabilita
Reforma Fiskální úprava Měnová reforma
Portál
proti t E

Kvantitativní uvolňování ( QE ) je měnová politika, při níž centrální banka nakupuje předem stanovená množství státních dluhopisů nebo jiných finančních aktiv (tj. Komunálních dluhopisů, korporátních dluhopisů, akcií atd.) Za účelem vnesení peněz do ekonomiky za účelem rozšíření ekonomické aktivity. Kvantitativní uvolňování je považováno za nekonvenční formu měnové politiky, která se obvykle používá, když je inflace velmi nízká nebo záporná a kdy se standardní nástroje měnové politiky staly neúčinnými.

Podobně jako běžné operace na volném trhu používané k provádění měnové politiky , centrální banka realizuje kvantitativní uvolňování nákupem finančních aktiv od komerčních bank a jiných finančních institucí, čímž zvyšuje ceny těchto finančních aktiv a snižuje jejich výnos a současně zvyšuje nabídku peněz . Na rozdíl od běžné politiky však kvantitativní uvolňování zahrnuje nákup rizikovějších aktiv (spíše než krátkodobých státních dluhopisů ) předem stanovených částek ve velkém měřítku za předem dohodnuté časové období.

Centrální banky se obvykle uchylují ke kvantitativnímu uvolňování, když se jejich cíl nominální úrokové sazby přiblíží nebo dosáhne nuly. Velmi nízké úrokové sazby vyvolávají past likvidity , což je situace, kdy lidé dávají přednost držení hotovosti nebo velmi likvidních aktiv, vzhledem k nízké návratnosti ostatních finančních aktiv. To ztěžuje pokles úrokových sazeb pod nulu ; měnové úřady pak mohou použít kvantitativní uvolňování k další stimulaci ekonomiky, než aby se snažily dále snižovat úrokovou sazbu.

Kvantitativní uvolňování může pomoci dostat ekonomiku z recese a zajistit, aby inflace neklesla pod inflační cíl centrální banky . Programy QE jsou však kritizovány také kvůli jejich vedlejším účinkům a rizikům, mezi něž patří politika, která je účinnější, než bylo zamýšleno v boji proti deflaci (což vede k vyšší inflaci v dlouhodobém horizontu), nebo není dostatečně účinná, pokud se banky zdráhají půjčovat a potenciální dlužníci si nechtějí půjčit. Kvantitativní uvolňování provedly všechny hlavní centrální banky na celém světě po globální finanční krizi v letech 2007–2008 a opět v reakci na pandemii COVID-19 .

Proces a výhody

Standardní měnové politiky centrální banky se obvykle přijímají nákupem nebo prodejem státních dluhopisů na volném trhu, aby se dosáhlo požadovaného cíle mezibankovní úrokové sazby . Pokud však recese nebo deprese pokračuje, i když centrální banka snížila úrokové sazby téměř na nulu, centrální banka již nemůže snižovat úrokové sazby - situace známá jako past likvidity . Centrální banka pak může zavést kvantitativní uvolňování nákupem finančních aktiv bez odkazu na úrokové sazby. Tato politika je někdy popisována jako poslední možnost stimulace ekonomiky.

Centrální banka zavádí kvantitativní uvolňování nákupem předem určeného množství dluhopisů nebo jiných finančních aktiv na finančních trzích od soukromých finančních institucí , bez ohledu na úrokové sazby . Tato akce zvyšuje přebytečné rezervy, které banky drží. Cílem této politiky je usnadnit finanční podmínky, zvýšit likviditu trhu a podpořit půjčky soukromých bank.

Kvantitativní uvolňování ovlivňuje ekonomiku několika kanály:

• Kreditní kanál: Poskytováním likvidity v bankovním sektoru QE usnadňuje a zlevňuje bankám poskytování půjček společnostem a domácnostem, a tím stimuluje růst úvěrů. Pokud navíc centrální banka nakupuje také finanční nástroje, které jsou rizikovější než státní dluhopisy (například podnikové dluhopisy), může také zvýšit cenu a snížit úrokový výnos těchto rizikovějších aktiv.
• Rebalancování portfolia: Zavedením QE centrální banka stahuje důležitou část bezpečných aktiv z trhu do vlastní rozvahy, což může vést k tomu, že se soukromí investoři obrátí k jiným finančním cenným papírům. Kvůli relativnímu nedostatku vládních dluhopisů jsou investoři nuceni „vyvážit svá portfolia“ do jiných aktiv. Pokud navíc centrální banka nakupuje také finanční nástroje, které jsou rizikovější než vládní dluhopisy, může také snížit úrokový výnos těchto aktiv (protože tato aktiva jsou na trhu vzácnější, a tudíž jejich ceny odpovídajícím způsobem rostou).
• Směnný kurz: Protože zvyšuje nabídku peněz a snižuje výnos finančních aktiv, QE má tendenci znehodnocovat směnné kurzy země vůči jiným měnám prostřednictvím mechanismu úrokových sazeb. Nižší úrokové sazby vedou k odlivu kapitálu ze země, čímž se snižuje zahraniční poptávka po penězích země, což vede ke slabší měně. To zvyšuje poptávku po vývozu a přímo to prospívá exportérům a exportním odvětvím v zemi.
• Fiskální efekt: Snížením výnosů ze státních dluhopisů zlevňuje QE vládám půjčování na finančních trzích, což může vládu zmocnit k poskytování fiskálních stimulů pro ekonomiku. Na kvantitativní uvolňování lze pohlížet jako na operaci refinancování dluhu „konsolidované vlády“ (vlády včetně centrální banky), přičemž konsolidovaná vláda prostřednictvím centrální banky odebírá vládní dluhové cenné papíry a refinancuje je do rezerv centrálních bank.
• Zvýšení cen aktiv: Když centrální banka nakupuje vládní dluhopisy od penzijního fondu, penzijní fond místo toho, aby tyto peníze držel, je může investovat do finančních aktiv, jako jsou akcie, což jim zajistí vyšší výnos. A když je poptávka po finančních aktivech vysoká, hodnota těchto aktiv se zvyšuje. Díky tomu jsou podniky a domácnosti, které drží akcie, bohatšími - což zvyšuje pravděpodobnost, že budou více utrácet, což zvyšuje hospodářskou aktivitu.
• Signalizační účinek: Někteří ekonomové tvrdí, že hlavní dopad QE je způsoben jeho vlivem na psychologii trhů tím, že signalizuje, že centrální banka podnikne mimořádné kroky k usnadnění hospodářského oživení. Bylo například pozorováno, že většina účinku QE v ​​Eurozóně na výnosy dluhopisů nastala mezi datem oznámení QE a skutečným zahájením nákupů ECB.

Dějiny

Pojem „kvantitativní uvolňování“ vytvořil německý ekonom Richard Werner, který byl hostujícím členem Bank of Japan v roce 1995. Werner obhajoval kvantitativní uvolňování jako způsob, jak překonat omezení politiky úrokových sazeb banky. Japonská centrální banka však zavedla QE pouze od 19. března 2001 do března 2006 poté, co v roce 1999 zavedla záporné úrokové sazby. Většina západní centrální banky přijala podobné politiky v důsledku velké finanční krize v roce 2008. V moderní době je široce označované jako tisk peněz .

Precedenty

Americká centrální banka opožděně zavedla politiky podobné nedávnému kvantitativnímu uvolňování během Velké hospodářské krize ve 30. letech minulého století. Konkrétně přebytečné rezervy bank v roce 1940 přesáhly 6 procent, přičemž zmizely během celého poválečného období až do roku 2008. Navzdory této skutečnosti mnozí komentátoři označili rozsah programu Federálního rezervního systému kvantitativního uvolňování po krizi v roce 2008 za „bezprecedentní“.

Japonsko (2001-2006)

Politika nazývaná „kvantitativní uvolňování“ (量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa ) byla poprvé použita Bank of Japan (BoJ) k boji proti domácí deflaci na počátku dvacátých let minulého století . BOJ udržuje krátkodobé úrokové sazby téměř na nule od roku 1999. Japonská centrální banka měla mnoho let a až v únoru 2001 uvedla, že „kvantitativní uvolňování ... není účinné“, a odmítla jeho použití pro měnové politika.

Japonská centrální banka přijala kvantitativní uvolňování dne 19. března 2001. V rámci kvantitativního uvolňování zaplavila BOJ komerční banky přebytečnou likviditou na podporu soukromých půjček, takže jim zůstaly velké zásoby přebytečných rezerv, a tudíž malé riziko nedostatku likvidity. BOJ toho dosáhla nákupem více státních dluhopisů, než by bylo nutné k nastavení úrokové sazby na nulu. Později také nakoupila cenné papíry a akcie zajištěné aktivy a rozšířila podmínky své obchodní operace nákupu papíru . BOJ během čtyřletého období počínaje březnem 2001 zvýšila zůstatky běžných účtů komerčních bank z 5 bilionů ¥ na 35 bilionů ¥ (přibližně 300 miliard USD). BOJ také ztrojnásobil množství dlouhodobých japonských vládních dluhopisů, které mohl nakoupit měsíčně. Bez ohledu na to však jde o sedminásobný nárůst, přičemž zůstatky běžných účtů (v podstatě rezervy centrální banky) jsou pouze jednou (obvykle relativně malou) složkou na straně pasiv rozvahy centrální banky (hlavní jsou bankovky), což má za následek maximální nárůst rozvaha BOJ byla ve srovnání s pozdějšími akcemi jiných centrálních bank skromná. V březnu 2002 Banka Japonska ukončila politiku QE.

Po roce 2007

Po globální finanční krizi v letech 2007–2008 používaly Spojené státy, Spojené království a Eurozóna politiky podobné těm, které uplatňovalo Japonsko. Tyto země používaly kvantitativní uvolňování, protože jejich krátkodobé krátkodobé nominální úrokové sazby bez rizika ( v USA označované jako sazba federálních fondů nebo ve Velké Británii oficiální bankovní sazba ) byly buď na nule nebo blízko ní. Podle Thomase Oatleyho „QR byla ústředním pilířem pokrizové hospodářské politiky“.

Během vrcholu finanční krize v roce 2008 americká centrální banka (Fed) dramaticky rozšířila svou rozvahu přidáním nových aktiv a nových závazků, aniž by je „sterilizovala“ odpovídajícím odečtením. Ve stejném období použilo Spojené království také kvantitativní uvolňování jako další rameno své měnové politiky ke zmírnění své finanční krize.

Spojené státy (QE1, QE2 a QE3)

Americký federální rezervní systém držel před recesí ve své rozvaze od 700 miliard do 800 miliard dolarů státních pokladničních poukázek.

Listopad 2008: QE1. Na konci listopadu 2008 začala Federální rezervní banka nakupovat cenné papíry zajištěné hypotékou v hodnotě 600 miliard USD . V březnu 2009 držel 1,75 bilionu USD bankovního dluhu, cenných papírů zajištěných hypotékou a státních pokladničních poukázek; tato částka dosáhla vrcholu 2,1 bilionu USD v červnu 2010. Další nákupy byly zastaveny, protože se ekonomika začala zlepšovat, ale pokračovaly v srpnu 2010, když Fed rozhodl, že ekonomika neroste robustně. Po zastavení v červnu začaly podíly přirozeně klesat s tím, jak dluh splatil, a podle prognóz měly do roku 2012 klesnout na 1,7 bilionu dolarů. Revidovaným cílem Fedu bylo udržet držení na 2,054 bilionu dolarů. Aby si udržel tuto úroveň, Fed každý měsíc nakoupil 30 miliard dolarů ve dvou až desetiletých pokladničních poukázkách.

Listopad 2010: QE2. V listopadu 2010 Fed oznámil druhé kolo kvantitativního uvolňování, do konce druhého čtvrtletí 2011 nakoupil státní cenné papíry v hodnotě 600 miliard USD . Výraz „QE2“ se v roce 2010 stal všudypřítomnou přezdívkou, která se používala k označení tohoto druhého kola kvantitativní uvolňování ze strany amerických centrálních bank. Zpětně se kolo kvantitativního uvolňování předcházející QE2 nazývalo „QE1“.

Září 2012: QE3. Třetí kolo kvantitativního uvolňování, „QE3“, bylo vyhlášeno 13. září 2012. Federální rezervní systém v hlasování 11–1 rozhodl o zahájení nového programu nákupu dluhopisů s otevřenými konci za 40 miliard dolarů měsíčně agenturních cenných papírů zajištěných hypotékou . Navíc, Otevřít výbor Federální trh (FOMC), oznámila, že bude pravděpodobně udržovat míru federálních financí blízká nule „alespoň až do roku 2015“. Podle NASDAQ.com je to ve skutečnosti stimulační program, který umožňuje Federálnímu rezervnímu systému uvolnit 40 miliard dolarů měsíčně z dluhového rizika komerčního trhu s bydlením. Díky své otevřené povaze si QE3 vysloužil populární přezdívku „QE-Infinity“. Dne 12. prosince 2012 oznámil FOMC zvýšení objemu nákupů na dobu neurčitou ze 40 miliard USD na 85 miliard USD měsíčně.

Dne 19. června 2013 Ben Bernanke oznámil „zúžení“ některých politik Fedu v oblasti QE, které závisí na pokračujících pozitivních ekonomických datech. Konkrétně řekl, že Fed během nadcházejícího zasedání politiky v září 2013 může omezit nákupy dluhopisů z 85 miliard na 65 miliard dolarů měsíčně. Navrhl také, aby se program nákupu dluhopisů mohl ukončit do poloviny roku 2014. Zatímco Bernanke neoznámil zvýšení úrokových sazeb, navrhl, že pokud by inflace sledovala 2% cílovou sazbu a nezaměstnanost klesla na 6,5%, Fed by pravděpodobně začal sazby zvyšovat. Akciové trhy klesly přibližně o 4,3% během tří obchodních dnů po Bernankeho oznámení, přičemž Dow Jones mezi 19. a 24. červnem klesl o 659 bodů a na konci dne 24. června uzavřel na 14 660. Dne 18. .

US QE4

V březnu 2020 začala Federální rezerva provádět čtvrtou operaci kvantitativního uvolňování od finanční krize v roce 2008; dne 15. března 2020 oznámila přibližně 700 miliard dolarů v novém kvantitativním uvolňování prostřednictvím nákupů aktiv na podporu likvidity USA v reakci na pandemii COVID-19 . V polovině léta 2020 to mělo za následek další 2 biliony dolarů aktiv v knihách Federálního rezervního systému.

Spojené království

Během svého programu QE Bank of England koupila od finančních institucí prasničky spolu s menším množstvím relativně kvalitního dluhu vydaného soukromými společnostmi. Banky, pojišťovny a penzijní fondy pak mohly získané peníze použít k půjčování nebo dokonce k odkupu dalších dluhopisů od banky. Centrální banka by dále mohla nové peníze půjčovat soukromým bankám nebo nakupovat aktiva od bank výměnou za měnu. Tato opatření mají za následek snížení úrokových výnosů ze státních dluhopisů a podobných investic, což podnikům zlevňuje získávání kapitálu. Dalším vedlejším efektem je, že investoři přejdou na jiné investice, jako jsou akcie, čímž zvýší jejich cenu, a tím podpoří spotřebu. QE může snížit mezibankovní úrokové sazby přes noc, a tím povzbudit banky k půjčování peněz vyšším úrokovým a finančně slabším orgánům.

Počínaje březnem 2009 nakoupila Bank of England aktiva přibližně 165 miliard GBP v září 2009 a aktiva přibližně 175 miliard GBP do konce října 2009. Na svém zasedání v listopadu 2009 hlasoval Výbor pro měnovou politiku (MPC) zvýšit celkové nákupy aktiv na 200 miliard liber. Většina nakoupených aktiv byly vládní cenné papíry Spojeného království (prasničky); banka rovněž nakoupila menší množství vysoce kvalitních aktiv soukromého sektoru. V prosinci 2010 člen MPC Adam Posen vyzval k rozšíření programu kvantitativního uvolňování banky o 50 miliard liber, zatímco jeho kolega Andrew Sentance vyzval ke zvýšení úrokových sazeb, protože inflace je nad cílovou sazbou 2%. V říjnu 2011 Bank of England oznámila, že podnikne další kolo QE, čímž vytvoří dalších 75 miliard liber. V únoru 2012 oznámila dalších 50 miliard liber. V červenci 2012 oznámila dalších 50 miliard liber, čímž se celková částka zvýšila na 375 miliard liber. Banka uvedla, že nekoupí více než 70% jakékoli emise státního dluhu. To znamená, že nejméně 30% jakékoli emise vládního dluhu bude muset koupit a držet jiné instituce než Bank of England. V roce 2012 banka odhadla, že kvantitativní uvolňování přineslo prospěch domácnostem odlišně podle aktiv, která drží; bohatší domácnosti mají více aktiv.

V srpnu 2016 Bank of England uvedla, že koupí dalších 60 miliard GBP britských vládních dluhopisů a 10 miliard GBP korporátních dluhopisů, aby vyřešila nejistotu ohledně brexitu a obavy z produktivity a hospodářského růstu. Na mimořádné schůzce kvůli pandemii COVID-19 v březnu 2020 oznámila banka nákup vládních dluhopisů v hodnotě 200 miliard GBP, dalších 100 miliard GBP bylo oznámeno v červnu 2020 a dalších 150 miliard GBP v listopadu 2020, což dohromady činí 895 miliard GBP.

Eurozóna

Evropská centrální banka zabývá nákupem ve velkém měřítku krytých dluhopisů v květnu 2009, a koupil asi 250 miliard eur státní dluhopisy z cílových členských států v letech 2010 a 2011 (SMP program). Do roku 2015 však ECB odmítla otevřeně přiznat, že provádí kvantitativní uvolňování.

V dramatické změně politiky, po novém konsensu Jackson Hole , 22. ledna 2015 Mario Draghi , prezident Evropské centrální banky, oznámil „rozšířený program nákupu aktiv“, kde 60 miliard EUR měsíčně dluhopisů eurozóny od centrálních vlády, agentury a evropské instituce by byly koupeny.

Začátek v březnu 2015 měl podle plánu trvat stimul nejdříve do září 2016 s celkovým QE nejméně 1,1 bilionu EUR. Mario Draghi oznámil, že program bude pokračovat: „dokud neuvidíme pokračující úpravu cesty inflace“, s odkazem na potřebu ECB bojovat proti rostoucí hrozbě deflace v celé eurozóně na začátku roku 2015.

Dne 10. března 2016 ECB zvýšila své měsíční nákupy dluhopisů na 80 miliard EUR z 60 miliard EUR a začala zařazovat podnikové dluhopisy do programu nákupu aktiv a oznámila nové ultra levné čtyřleté půjčky bankám. Po krátké zhruba roční pauze ECB od listopadu 2019 obnovila nákup vládních dluhopisů eurozóny ve výši 20 miliard EUR ve snaze povzbudit vlády, aby si více půjčovaly a utrácely v domácích investičních projektech. Dne 18. března 2020, aby pomohla ekonomice absorbovat šok z krize COVID-19, oznámila ECB program pandemického nouzového nákupu (PEPP) ve výši 750 miliard EUR. Cílem stimulačního balíčku (PEPP) bylo snížit výpůjční náklady a zvýšit půjčky v eurozóně.

Švýcarsko

Na začátku roku 2013 měla Švýcarská národní banka největší rozvahu v poměru k velikosti ekonomiky, za kterou odpovídala, téměř 100% národní produkce Švýcarska. Celkem 12% jejích rezerv bylo v zahraničních akciích. Naproti tomu podíly americké centrální banky byly přibližně 20% HDP USA, zatímco aktiva Evropské centrální banky činila 30% HDP.

Rozvaha SNB se kvůli QE masivně zvýšila, až do té míry, že v prosinci 2020, kdy americká pokladna obvinila Švýcarsko jako „ manipulátor měny “. Americká administrativa doporučila Švýcarsku zvýšit věk odchodu do důchodu pro švýcarské pracovníky, aby se snížila úspora aktiv švýcarskou správou sociálního zabezpečení , aby se zvýšila domácí poptávka a snížila nutnost udržovat QE, aby se stabilizovala parita mezi dolarem a švýcarským frankem .

Švédsko

Sveriges Riksbank zahájila kvantitativní uvolňování v únoru 2015 a oznámila nákupy státních dluhopisů za téměř 1,2 miliardy USD. Roční míra inflace v lednu 2015 byla minus 0,3 procenta a banka naznačila, že švédská ekonomika může sklouznout do deflace.

Japonsko po roce 2007 a Abenomics

Na začátku října 2010 Bank of Japan oznámila, že prověří nákup aktiv ve výši 5 bilionů ¥ (60 miliard USD). Šlo o pokus tlačit dolů hodnotu jenu vůči americkému dolaru, aby se domácí ekonomika stimulovala zlevněním japonského vývozu; bylo to však neúčinné.

Dne 4. srpna 2011 oznámila BOJ jednostranný krok ke zvýšení zůstatku běžného účtu komerční banky ze 40 bilionů ¥ (504 miliard USD) na celkem 50 bilionů ¥ (630 miliard USD). V říjnu 2011 banka rozšířila svůj program nákupu aktiv o 5 bilionů ¥ (66 miliard $) na celkových 55 bilionů ¥.

4. dubna 2013 japonská centrální banka oznámila, že rozšíří svůj program nákupu aktiv o 60 až 70 bilionů jenů ročně.

Banka doufala, že přivede Japonsko z deflace do inflace s cílem 2% inflace. Objem nákupů byl tak velký, že se očekávalo zdvojnásobení nabídky peněz. Tato politika byla jmenována abenomika , jako portmanteau z hospodářských politik a Šinzó Abe , bývalého předsedy vlády Japonska .

Dne 31. října 2014 oznámila BOJ rozšíření svého programu nákupu dluhopisů, aby nyní nakoupila 80 bilionů ¥ dluhopisů ročně.

Efektivita QE

Účinnost kvantitativního uvolňování je předmětem intenzivního sporu mezi výzkumnými pracovníky, protože je obtížné oddělit účinek kvantitativního uvolňování od jiných současných ekonomických a politických opatření, jako jsou záporné sazby.

Bývalý předseda Federálního rezervního systému Alan Greenspan vypočítal, že v červenci 2012 došlo k „velmi malému dopadu na ekonomiku“. Přímým důvodem bylo, že málo peněz, které údajně vytvořila společnost QE, se kdy dostalo do oběhu. Banky a další finanční instituce jej jednoduše znovu uložily ve Fedu. Bankovní vklady ve Fedu se během QE1-3 zvýšily o téměř 4 biliony dolarů, což bedlivě sledovalo nákupy dluhopisů FED. Program nákupu dluhopisů činil o něco více než cvičení vedení účetnictví ve Fedu. Jiné hodnocení nabídl guvernér Federální rezervy Jeremy Stein , který uvedl, že opatření kvantitativního uvolňování, jako jsou nákupy aktiv ve velkém měřítku, „hrály významnou roli při podpoře ekonomické činnosti“.

Přestože se literatura na toto téma postupem času rozrostla, ukázalo se také, že vlastní výzkum centrálních bank o účinnosti kvantitativního uvolňování bývá ve srovnání s výzkumem nezávislých výzkumníků optimistický, což by mohlo naznačovat střet zájmů nebo kognitivní předpojatost ve výzkumu centrální banky.

Několik studií publikovaných po krizi zjistilo, že kvantitativní uvolňování v USA účinně přispělo ke snížení dlouhodobých úrokových sazeb u různých cenných papírů i ke snížení úvěrového rizika. To podpořilo růst HDP a mírně zvýšilo inflaci. Předvídatelným, ale nezamýšleným důsledkem nižších úrokových sazeb bylo zatlačení investičního kapitálu do akcií, čímž se hodnota akcií nafoukne vzhledem k hodnotě zboží a služeb a zvětší se rozdíl v bohatství mezi bohatou a pracující třídou.

V eurozóně studie ukázaly, že QE v ​​letech 2013-2014 úspěšně odvrátila deflační spirály a zabránila rozšíření spready výnosů dluhopisů mezi členskými státy. QE také pomohlo snížit náklady na bankovní půjčky. Skutečný účinek QE na HDP a inflaci však zůstal skromný a velmi heterogenní v závislosti na metodikách použitých ve výzkumných studiích, které zjistily, že HDP se pohybuje mezi 0,2% a 1,5% a mezi 0,1 a 1,4% na inflaci. Studie založené na modelech mají obvykle větší dopad než empirické.

Rizika a vedlejší účinky

Kvantitativní uvolňování může způsobit vyšší inflaci, než je požadováno, pokud je požadované množství uvolňování nadhodnoceno a nákupem likvidních aktiv vzniká příliš mnoho peněz. Na druhé straně může QE selhat ve zvýšení poptávky, pokud se banky zdráhají půjčovat peníze podnikům a domácnostem. I poté může QE stále usnadňovat proces snižování páky, protože snižuje výnosy. Mezi měnovým růstem a inflací však existuje časová prodleva; inflační tlaky spojené s růstem peněz z QE by se mohly vytvořit dříve, než se proti nim postaví centrální banka. Inflační rizika jsou zmírněna, pokud ekonomika systému přeroste tempo růstu nabídky peněz z uvolňování. Pokud se produkce v ekonomice zvyšuje kvůli zvýšené nabídce peněz, může se také zvýšit hodnota měnové jednotky, i když je k dispozici více měny. Pokud by například ekonomika národa podnítila k významnému zvýšení produkce rychlostí přinejmenším tak vysokou, jako je výše monetizovaného dluhu, byly by inflační tlaky vyrovnány. K tomu může dojít pouze v případě, že členské banky skutečně půjčují přebytečné peníze namísto hromadění dodatečné hotovosti. V dobách vysokého ekonomického výkonu má centrální banka vždy možnost obnovit rezervy na vyšší úrovně zvýšením úrokových sazeb nebo jinými prostředky, čímž účinně zvrátí přijaté uvolňující kroky.

Ekonomové, jako je John Taylor, věří, že kvantitativní uvolňování vytváří nepředvídatelnost. Vzhledem k tomu, že nárůst bankovních rezerv nemusí okamžitě zvýšit peněžní zásobu, pokud je držen jako přebytečné rezervy, zvýšené rezervy vytvářejí nebezpečí, že při půjčování rezerv může nakonec dojít k inflaci.

QE prospívá dlužníkům, protože úroková sazba klesla, což znamená, že je méně peněz na splacení. To však přímo poškozuje věřitele , protože vydělávají méně peněz z nižších úrokových sazeb. Devalvace měny také přímo poškozuje dovozce a spotřebitele, protože náklady na dovážené zboží se devalvací měny nafukují.

Dopad na úspory a důchody

V Evropské unii , světové penzijní Rady (WPC) finanční ekonomové také tvrdil, že uměle nízké státních dluhopisů úrokové sazby vyvolané QE bude mít nepříznivý dopad na stav nedostatkem finančních prostředků penzijních fondů, protože „bez přiznání, že předstihnout inflace, penzijní investoři face skutečná hodnota jejich úspor spíše klesá, než aby se v příštích několika letech zvyšovala “. Nízké nebo záporné úrokové sazby navíc vytvářejí odrazující faktory pro spoření. Svým způsobem je to zamýšlený efekt, protože QE má podpořit spotřebitelské výdaje.

Účinky na změnu klimatu

V Evropě jsou centrální banky provozující podnikové kvantitativní uvolňování (tj. Programy QE zahrnující podnikové dluhopisy), jako je Evropská centrální banka nebo Švýcarská národní banka, stále častěji kritizovány nevládními organizacemi za to, že nezohledňují klimatický dopad společností vydávajících dluhopisy . Firemní programy QE jsou ve skutečnosti vnímány jako nepřímá dotace znečišťujícím společnostem. K této kritice se připojil i Evropský parlament, který přijal v této věci několik usnesení, a opakovaně vyzýval ECB, aby do svých politik zohlednila úvahy o změně klimatu.

Centrální banky obvykle reagovaly argumentem, že musí dodržovat zásadu „neutrality trhu“, a proto by se při výběru dluhopisů na trhu měly zdržet diskrečních rozhodnutí. Představa, že centrální banky mohou být tržně neutrální, se zpochybňuje, protože centrální banky při provádění měnové politiky vždy činí rozhodnutí, která nejsou pro finanční trhy neutrální.

V roce 2020 však několik špičkových tvůrců politik ECB, jako Christine Lagarde , Isabel Schnabel , Frank Elderson a další, poukázalo na rozpor v logice neutrality trhu. Schnabel zejména tvrdil, že „za přítomnosti selhání trhu nemusí být neutralita trhu vhodným měřítkem pro centrální banku, když trh sám o sobě nedosahuje efektivních výsledků“

Od roku 2020 několik centrálních bank (včetně ECB, Bank of England a švédských centrálních bank) oznámilo svůj záměr začlenit do svých programů QE klimatická kritéria. Síť pro Ekologizace finančního systému určila různých možných opatření ke sladění zástavy rámců a QE centrálních bank s cíli v oblasti klimatu.

Vyšší nerovnost příjmů a bohatství

Kritici často poukazují na redistributivní efekty kvantitativního uvolňování. Například britská premiérka Theresa Mayová v červenci 2016 otevřeně kritizovala QE za její regresivní efekty: „Monetární politika-v podobě super nízkých úrokových sazeb a kvantitativního uvolňování-pomohla těm, kdo jsou na žebříčku majetku, na úkor těch, kteří mohou Nemůžu si dovolit vlastnit vlastní dům. " Dhaval Joshi z BCA Research napsal, že „hotovost QE končí v drtivé většině v zisku, čímž se zhoršuje již tak extrémní nerovnost příjmů a z ní plynoucí sociální napětí“. Anthony Randazzo z nadace Reason Foundation napsal, že QE "je v zásadě regresivní program přerozdělování, který zvyšuje bohatství pro ty, kteří již působí ve finančním sektoru nebo pro ty, kteří již vlastní domovy, ale do zbytku ekonomiky procházejí jen málo. Je to primární hybná síla příjmové nerovnosti “.

Tato kritika je částečně založena na některých důkazech poskytnutých samotnými centrálními bankami. V roce 2012 zpráva Bank of England ukázala, že její politika kvantitativního uvolňování prospěla hlavně bohatým a že 40% těchto zisků šlo 5% nejbohatších britských domácností.

V květnu 2013 prezident Federální rezervní banky v Dallasu Richard Fisher uvedl, že levné peníze zbohatly na bohatých lidech, ale pro pracující Američany toho tolik neudělalo.

Na podobnou kritiku, kterou vyslovila europoslankyně Molly Scott Cato , prezident ECB Mario Draghi jednou prohlásil:

Některé z těchto politik mohou na jedné straně zvyšovat nerovnost, ale na druhé straně, pokud se ptáme, co je hlavním zdrojem nerovnosti, odpovědí by byla nezaměstnanost. Takže do té míry, do jaké tyto politiky pomáhají - a v této oblasti také pomáhají - je pak akomodativní měnová politika v současné situaci rozhodně lepší než restriktivní měnová politika.

V červenci 2018 zveřejnila ECB studii, která ukazuje, že její program QE zvýšil čisté bohatství nejchudší pětiny populace o 2,5 procenta, zatímco u nejbohatší pětiny to bylo jen 1,0 procenta. Důvěryhodnost studie však byla zpochybněna.

Mezinárodní přelévání pro BRIC a rozvíjející se ekonomiky

Zásady kvantitativního uvolňování (QE) mohou mít hluboký dopad na kurzy Forexu , protože mění nabídku jedné měny ve srovnání s jinou. Pokud například USA i Evropa používají kvantitativní uvolňování ve stejné míře, pak měnový pár US/EUR nemusí kolísat. Pokud však americká státní pokladna využívá QE ve vyšší míře, což dokazuje zvýšený nákup cenných papírů během hospodářské krize, ale Indie ne, hodnota USD se vzhledem k indické rupii sníží . V důsledku toho má kvantitativní uvolňování stejný účinek jako nákup cizích měn a efektivně manipuluje s hodnotou jedné měny ve srovnání s jinou.

Země BRIC kritizovaly QE prováděné centrálními bankami vyspělých zemí. Sdílejí argument, že taková opatření představují protekcionismus a devalvaci konkurence . Jako čistí vývozci, jejichž měny jsou částečně vázány na dolar, protestují, že QE způsobuje růst inflace v jejich zemích a penalizuje jejich odvětví.

Vedoucí představitelé Ruska, Brazílie, Indie, Číny a Jižní Afriky, společně BRICS, ve společném prohlášení odsoudili politiku západních ekonomik slovy: „Pro vyspělé ekonomiky je zásadní přijmout zodpovědné makroekonomické a finanční politiky, vyhýbat se vytváření nadměrné likvidity a provést strukturální reformy s cílem pozvednout růst “, jak je napsáno v Telegraph.

Podle reportéra Bloombergu Davida Lynche by nové peníze z kvantitativního uvolňování mohly banky použít k investování na rozvíjejících se trzích, v ekonomikách založených na komoditách, v samotných komoditách a na jiných než místních příležitostech, než aby půjčovaly místním podnikům, které mají potíže se získáváním půjčky.

Morální hazard

Další kritika převládající v Evropě je, že QE vytváří morální hazard pro vlády. Nákupy vládních cenných papírů centrálními bankami uměle snižují náklady na půjčky. Vládám vydávajícím dodatečný dluh obvykle rostou náklady na půjčky, což je odrazuje od přehánění. Zejména tržní kázeň v podobě vyšších úrokových sazeb způsobí, že vláda, jako je Itálie, v pokušení zvýšit schodkové výdaje, si dvakrát rozmyslí. Ne však tak, když centrální banka funguje jako kupující dluhopisů poslední instance a je připravena nakupovat státní cenné papíry bez omezení. Za takových okolností bude tržní kázeň neschopná.

Reputační rizika

Richard W. Fisher , prezident Federální rezervní banky v Dallasu , v roce 2010 varoval, že QE nese „riziko, že bude vnímán jako klouzavý svah monetizace dluhu . Víme, že jakmile je centrální banka vnímána jako cílená na výnosy vládního dluhu v době přetrvávajících rozpočtových deficitů rychle vyvstávají obavy ze zpeněžení dluhu. “ Později ve stejném projevu uvedl, že Fed monetizuje vládní dluh: „Matematika tohoto nového cvičení je snadno transparentní: Federální rezervní systém bude nakupovat 110 miliard dolarů měsíčně do státních pokladnic, což je částka, která v ročním vyjádření představuje předpokládaný deficit. federální vlády na příští rok. Po dalších osm měsíců bude národní centrální banka monetizovat federální dluh. “

Ben Bernanke v roce 2002 poznamenal, že americká vláda má technologii zvanou tiskařský lis (nebo dnes její elektronický ekvivalent), takže pokud sazby dosáhnou nuly a hrozí deflace, vláda může vždy jednat tak, aby zabránila deflaci. Řekl však, že vláda nebude tisknout peníze a distribuovat je „chtě nechtě“, ale spíše zaměří své úsilí do určitých oblastí (např. Nákup dluhových cenných papírů federálních agentur a cenných papírů zajištěných hypotékou).

Podle ekonoma Roberta McTeera , bývalého prezidenta Federální rezervní banky v Dallasu, není nic špatného na tisku peněz během recese a kvantitativní uvolňování se liší od tradiční měnové politiky „pouze ve svém rozsahu a předběžném oznámení množství a načasování“ .

Alternativní zásady

QE pro lidi

V reakci na obavy, že se QE nedaří vytvořit dostatečnou poptávku, zejména v eurozóně, někteří volali po „QE pro lidi“ nebo „ penězích do helikoptéry “. Namísto nákupu státních dluhopisů nebo jiných cenných papírů vytvořením bankovní rezervy, protože udělal Fed a Bank of England, někteří naznačují, že centrální banky by mohly provádět platby přímo do domácností (podobným způsobem jako Milton Friedman je vrtulník peněz ).

Ekonomové Mark Blyth a Eric Lonergan v Zahraničí tvrdí, že toto je nejúčinnější řešení pro eurozónu, zejména s ohledem na omezení fiskální politiky. Tvrdí, že na základě důkazů z daňových slev ve Spojených státech by k oživení stačilo méně než 5% HDP převedených ECB do sektoru domácností v Eurozóně, což je zlomek toho, co hodlá provést podle standardu QE. Ekonom z Oxfordu John Muellbauer navrhl, že by to mohlo být legálně implementováno pomocí seznamu voličů.

Dne 27. března 2015 podepsalo 19 ekonomů, včetně Steva Keena , Ann Pettiforové , Roberta Skidelského a Guye Standinga, list listu Financial Times, v němž vyzývá Evropskou centrální banku, aby přijala přímější přístup ke svému plánu kvantitativního uvolňování, který byl oznámen v únoru. V srpnu 2019 byli přední centrální bankéři Stanley Fischer a Philip Hildebrand spoluautorem článku vydaného společností BlackRock, ve kterém navrhují formu peněz na helikoptéru.

Kvantitativní uvolňování uhlíku

Uhlíkové kvantitativní uvolňování (CQE) je nevyzkoušená forma QE, která je obsažena v nově navrhované mezinárodní politice v oblasti klimatu, nazývané globální odměna za uhlík. Hlavním cílem CQE je financovat globální odměnu za uhlík řízením kurzu nové reprezentativní měny , nazývané uhlíková měna. Uhlíková měna bude fungovat jako mezinárodní zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty, protože bude představovat množství uhlíku, které je zmírňováno a odměňováno v rámci globální politiky odměňování uhlíkem.

Fiskální politika

Keynesiánská ekonomie se stala populární po Velké hospodářské krizi. Myšlenka je taková, že v ekonomice s nízkou inflací a vysokou nezaměstnaností (zejména technologickou nezaměstnaností ) bude ekonomika na straně poptávky stimulovat spotřebitelské výdaje, což zvyšuje zisky podniků, což zvyšuje investice. Keynesiánci prosazují metody, jako jsou veřejné práce , přestavba infrastruktury a zvýšení sítě sociální bezpečnosti, aby se zvýšila poptávka a inflace.

Peněžní financování

Někteří zástupci médií, centrální bankéři a finanční analytici kvantitativnímu uvolňování přezdívali „tisk peněz“.

QE je však velmi odlišná forma vytváření peněz, než se běžně chápe, když se mluví o „tisku peněz“ (jinak se nazývá peněžní financování nebo monetizace dluhu ). U QE se nově vytvořené peníze obvykle používají k nákupu finančních aktiv nad rámec státních dluhopisů (podnikové dluhopisy atd.) A QE se obvykle implementuje na sekundárním trhu. Ve většině vyspělých zemí (např. Spojené království, Spojené státy, Japonsko a Eurozóna) mají centrální banky zakázáno nakupovat vládní dluh přímo od vlády a musí jej naopak nakupovat ze sekundárního trhu. Tento dvoustupňový proces, kdy vláda prodává dluhopisy soukromým subjektům, které je následně prodávají centrální bance, byl mnohými analytiky nazýván „monetizací dluhu“.

Rozlišující charakteristikou mezi QE a monetizací dluhu je, že u první z nich centrální banka vytváří peníze na stimulaci ekonomiky, nikoli na financování vládních výdajů (ačkoli nepřímým účinkem QE je snížení sazeb na státní dluhopisy). Centrální banka má také deklarovaný záměr zvrátit QE, když se ekonomika vzpamatuje (prodejem státních dluhopisů a dalších finančních aktiv zpět na trh). Jediným efektivním způsobem, jak zjistit, zda centrální banka zpeněžila dluh, je porovnat její výkonnost s ohledem na stanovené cíle. Mnoho centrálních bank přijalo inflační cíl. Je pravděpodobné, že centrální banka monetizuje dluh, pokud bude pokračovat v nákupu vládního dluhu, když je inflace nad cílem, a pokud má vláda problémy s dluhovým financováním.

Někteří ekonomové, jako například Adair Turner , tvrdili, že přímé peněžní financování by bylo účinnější než QE.

Neo-rybářství

Neo-rybářství, založené na teoriích Irvinga Fishera, tvrdí, že řešením nízké inflace není kvantitativní uvolňování, ale paradoxně zvýšení úrokových sazeb. Je to dáno skutečností, že pokud úrokové sazby budou i nadále klesat, banky přijdou o zákazníky a méně peněz bude investováno zpět do ekonomiky.

V situaci nízké inflace a vysokého dluhu se zákazníci budou cítit bezpečněji držet hotovost nebo převádět hotovost na komodity, což nedokáže stimulovat hospodářský růst. Pokud se množství peněz zvýší z kvantitativního uvolňování, zákazníci následně budou čelit vyšším cenám, čímž obnoví nízkou inflaci a zhorší problém nízké inflace.

Reference

externí odkazy

• Nástroje politiky uvolňování kreditu Interaktivní graf aktiv v rozvaze Federálního rezervního systému.
• Deflace: Zajistit „to“ se zde nestane , projev Bena Bernankeho z roku 2002 o deflaci a užitečnosti kvantitativního uvolňování
• Bank of England - kvantitativní uvolňování
• Bank of England - brožura s vysvětlením QE
• Moderní finanční mechanika Dokument Federálního rezervního systému vysvětlující, jak se vytvářejí peníze
• Vysvětlení kvantitativního uvolňování (Financial Times Europe)
• Guvernér Fedu diskutuje mimo jiné o kvantitativním uvolňování