Preferenční akcie - Preferred stock

Upřednostňované akcie (nazývané také upřednostňované akcie , prioritní akcie nebo jednoduše upřednostňované akcie ) jsou součástí základního kapitálu, který může mít jakoukoli kombinaci vlastností, které běžné akcie nemají , včetně vlastností vlastního kapitálu i dluhového nástroje, a je obecně považován za hybridní nástroj. Upřednostňované akcie jsou nadřazené (tj. Vyšší pořadí) než kmenové akcie, ale podřízené dluhopisům, pokud jde o nároky (nebo práva na jejich podíl na majetku společnosti) a mohou mít při výplatě dividend přednost před kmenovými akciemi (kmenové akcie) a při likvidaci . Podmínky preferovaných akcií jsou popsány ve stanovách nebo stanovách vydávající společnosti .

Stejně jako dluhopisy jsou preferované akcie hodnoceny významnými ratingovými agenturami . Jejich hodnocení je obecně nižší než u dluhopisů, protože upřednostňované dividendy nenesou stejné záruky jako platby úroků z dluhopisů a protože nároky držitelů preferovaných akcií jsou nižší než nároky všech věřitelů.

Funkce

Mezi funkce obvykle spojené s preferovanou zásobou patří:

Upřednostňování dividend
Upřednostňování majetku v případě likvidace
Konvertibilita na kmenové akcie
Vypověditelnost (schopnost být vykoupena před splatností) na základě volby korporace (případně podléhá klauzuli o spens )
Bez hlasování
Vyšší dividendové výnosy

Upřednostňování dividend

Obecně platí, že preferované akcie mají přednost při vyplácení dividend. Preference nezajišťuje výplatu dividend, ale společnost musí uvedené dividendy vyplatit z prioritních akcií před nebo současně s jakýmikoli dividendami z kmenových akcií.

Preferované akcie mohou být kumulativní nebo nekumulativní . Kumulativně upřednostňovaný požadavek vyžaduje, aby v případě, že společnost nevyplatí dividendu (nebo vyplácí méně, než je uvedena sazba), musela to vynahradit později, aby mohla někdy znovu vyplácet dividendy z kmenových akcií. Dividendy se kumulují s každým uplynulým dividendovým obdobím (které může být čtvrtletní, pololetní nebo roční). Když není dividenda vyplacena včas, „prošla“; všechny předané dividendy z kumulativních akcií tvoří dividendu zpětně . Akcie bez této funkce je známá jako kumulativní nebo přímá preferovaná akcie; všechny prošlé dividendy jsou ztraceny, pokud nejsou deklarovány.

Další funkce nebo práva

Preferované akcie mohou, ale nemusí mít spojenou pevnou likvidační hodnotu (nebo nominální hodnotu ). To představuje částku kapitálu, který byl vložen do korporace při prvním vydání akcií.
Preferované akcie mají nárok na výnosy z likvidace akciové společnosti rovnající se její nominální (nebo likvidační) hodnotě, není -li sjednáno jinak. Toto tvrzení je starší než u kmenových akcií, které mají pouze zbytkový nárok .
Téměř všechny upřednostňované akcie mají sjednanou částku s pevnou dividendou. Dividenda je obvykle stanovena jako procento jmenovité hodnoty nebo jako fixní částka (například Pacific Gas & Electric 6% upřednostňovaná řada A). Někdy mohou být dividendy z prioritních akcií sjednány jako plovoucí ; mohou se měnit podle srovnávacího indexu úrokových sazeb (například LIBOR ).
Některé upřednostňované akcie mají zvláštní hlasovací práva ke schválení mimořádných událostí (například vydání nových akcií nebo schválení akvizice společnosti) nebo k volbě ředitelů, ale většina preferovaných akcií nemá s nimi spojená žádná hlasovací práva; některé upřednostňované akcie získávají hlasovací práva, pokud jsou upřednostňované dividendy po podstatnou dobu v prodlení. To vše se mění v právech přiřazených k upřednostňovaným akciím v době založení.

Výše uvedený seznam (který zahrnuje několik obvyklých práv) není úplný; upřednostňované akcie (jako jiná právní ujednání) mohou specifikovat téměř jakákoli myslitelná práva. Preferované akcie v USA obvykle obsahují ustanovení o volání, které umožňuje vydávající společnosti odkoupit podíl podle svého (obvykle omezeného) uvážení.

Typy

Kromě přímo preferovaných akcií existuje na preferovaném akciovém trhu také rozmanitost. Mezi další typy preferovaných akcií patří:

Přednostní upřednostňované akcie - mnoho společností má různé emise upřednostňovaných prioritních akcií najednou; jeden problém je obvykle označen jako nejvyšší priorita. Pokud má společnost pouze dostatek peněz na splnění plánu dividend u jedné z upřednostňovaných emisí, provádí platby podle prioritních preferencí. Přednostní preference proto mají menší úvěrové riziko než jiné upřednostňované akcie (obvykle ale nabízejí nižší výnos).
Preferované preferované akcie - emise upřednostňované za dřívějšími preferovanými akciemi společnosti (na základě seniority) jsou její preference. Tyto problémy jsou upřednostňovány před všemi ostatními třídami společnosti, které upřednostňují (s výjimkou předem upřednostňovaných). Pokud společnost vydává více než jedno upřednostňované vydání preferencí, jsou problémy seřazeny podle seniority. Jedno číslo je určeno jako první preference, další nadřízené číslo je druhé a tak dále.
Konvertibilní preferované akcie- Jedná se o preferované emise, které mohou držitelé vyměnit za předem stanovený počet kmenových akcií společnosti. K této výměně může dojít kdykoli, kterou si investor zvolí, bez ohledu na tržní cenu kmenových akcií. Je to jednosměrná dohoda; nelze převést kmenové akcie zpět na upřednostňované akcie. Variantou toho je anti-dilutive kabriolet preferovaný v poslední době oblíbený investičním bankéřem Stanem Medleyem, který strukturoval několik těchto variant preferovaných pro asi čtyřicet plus veřejných společností. Ve variantách používaných Stanem Medleyem upřednostňovaný podíl převádí buď na procento kmenových akcií společnosti, nebo na pevně stanovený dolar v kmenových akciích, než na stanovený počet kmenových akcií. Záměrem je zmírnit špatné dopady, které investoři trpí na nekontrolovatelné zkraty a ředící úsilí na OTC trzích.
Kumulativní upřednostňované akcie - pokud není dividenda vyplacena, akumuluje se pro budoucí výplatu.
Výměnné upřednostňované akcie - tento typ preferovaných akcií obsahuje vloženou možnost, kterou je třeba vyměnit za jiné zabezpečení.
Účast na preferovaných akciích - Tyto preferované emise nabízejí držitelům příležitost získat extra dividendy, pokud společnost dosáhne předem stanovených finančních cílů. Investoři, kteří si koupili tyto akcie, dostávají pravidelné dividendy bez ohledu na výkonnost společnosti (za předpokladu, že si společnost vede dostatečně dobře, aby mohla vyplácet své roční dividendy). Pokud společnost dosáhne předem stanovených cílů prodeje, zisku nebo ziskovosti, investoři obdrží další dividendu.
Trvale upřednostňované akcie - tento typ preferovaných akcií nemá žádné pevné datum, kdy bude investovaný kapitál vrácen akcionáři (i když korporace vlastní privilegia zpětného odkupu); nejpreferovanější akcie jsou vydávány bez data zpětného odkupu.
Preferované akcie s možností vložení - Tyto emise mají oprávnění „ put “, přičemž držitel může (za určitých podmínek) přinutit emitenta k zpětnému odkupu akcií.
Akcie s preferencí měsíčního příjmu - kombinace preferovaných akcií a podřízeného dluhu .
Nekumulativní upřednostňované akcie- dividendy pro tento typ preferovaných akcií se nebudou hromadit, pokud budou nevyplaceny; velmi běžné u TRuPS a akcií upřednostňovaných bankou, protože podle pravidel BIS musí být preferované akcie nekumulativní, mají-li být zahrnuty do kapitálu Tier 1 .

Používání

Preferované akcie nabízejí společnosti alternativní formu financování-například prostřednictvím penzijního financování ; v některých případech může společnost odložit dividendy tím, že se dostane do prodlení s malou sankcí nebo rizikem pro svůj úvěrový rating, ale takové opatření by mohlo mít negativní dopad na to, že společnost splňuje podmínky své smlouvy o financování. U tradičního dluhu jsou platby vyžadovány; zmeškaná platba by společnost přivedla do výchozího stavu.

Společnosti příležitostně používají upřednostňované akcie jako prostředek k zabránění nepřátelským převzetím a vytvářejí upřednostňované akcie pomocí pilulky na otravu (nebo funkcí nucené výměny nebo převodu), která se uplatňuje při změně kontroly. Některé korporace obsahují ve svých stanovách ustanovení opravňující k vydávání preferovaných akcií, jejichž podmínky mohou být při vydání stanoveny představenstvem. Tyto „prázdné šeky“ se často používají jako obrana proti převzetí; může jim být přiřazena velmi vysoká likvidační hodnota (která musí být vykoupena v případě změny kontroly), nebo mohou mít velké superhlasovací schopnosti.

Když společnost zkrachuje, může být dostatek peněz na splacení držitelů preferovaných emisí známých jako „ senior “, ale ne dost peněz na „ junior “ emise. Proto jsou -li prioritní akcie poprvé vydány, jejich řídící dokument může obsahovat ochranná ustanovení zabraňující vydání nových prioritních akcií s prioritní pohledávkou. Jednotlivé řady upřednostňovaných akcií mohou mít nadřízený, pari-passu (stejný) nebo juniorský vztah s jinými řadami vydanými stejnou společností.

Uživatelé

Preferované akcie jsou běžnější v soukromých nebo předveřejných společnostech, kde je užitečné rozlišovat mezi kontrolou a ekonomickým zájmem ve společnosti. Vládní nařízení a pravidla burz mohou vydávání veřejně obchodovaných prioritních akcií buď povzbudit, nebo odradit. V mnoha zemích se bankám doporučuje vydávat preferované akcie jako zdroj kapitálu 1. úrovně . Na druhé straně tel Avivská burza zakazuje kótovaným společnostem mít více než jednu třídu základního kapitálu.

Společnost může vydat několik tříd preferovaných akcií. Společnost získávající rizikový kapitál nebo jiné financování může projít několika koly financování, přičemž každé kolo obdrží samostatná práva a bude mít samostatnou třídu preferovaných akcií. Taková společnost může mít „ upřednostňovanou řadu A “, „ preferovanou řadu B “, „preferovanou řadu C“ a odpovídající kmenové akcie. Zakladatelé a zaměstnanci společnosti obvykle dostávají kmenové akcie, zatímco investoři rizikového kapitálu dostávají preferované akcie, často s preferencí likvidace. Preferované akcie jsou obvykle převedeny na kmenové akcie s dokončením počáteční veřejné nabídky nebo akvizice. Další výhodou vydávání upřednostňovaných akcií investorům, ale kmenových akcií zaměstnancům, je schopnost ponechat si u kmenových akcií nižší ocenění 409 (a), a tedy nižší realizační cenu pro motivační akciové opce . To umožňuje zaměstnancům získat větší zisky ze svých akcií.

Ve Spojených státech existují dva typy preferovaných akcií: preferované přímé a konvertibilní . Přímé preference jsou vydávány na dobu neurčitou (i když některé za určitých podmínek podléhají výzvě emitenta) a vyplácejí držiteli stanovenou dividendovou sazbu. Konvertibilní preference - kromě výše uvedených vlastností přímých preferencí - obsahují ustanovení, podle kterého může držitel za určitých podmínek převést upřednostňované akcie na kmenové akcie společnosti (nebo někdy na kmenové akcie přidružené společnosti) což může být specifikace budoucího data, kdy může začít konverze, určitý počet kmenových akcií na upřednostňovanou akcii nebo určitá cena za akcii u kmenových akcií).

Korporacím investujícím do preferovaných akcií ve Spojených státech obecně existují výhody daně z příjmu . Viz srážka přijatých dividend .

Pro jednotlivce však přímá preferovaná akcie, hybrid mezi dluhopisem a akcií, nese určité nevýhody každého druhu cenných papírů, aniž by využila výhod obou. Stejně jako dluhopis se upřednostňovaný přímý podíl neúčastní budoucích zisků a růstu dividend společnosti ani růstu ceny kmenových akcií. Dluhopis má však vyšší jistotu než upřednostňovaný a má datum splatnosti, ke kterému má být jistina splacena. Stejně jako běžné, preferovaný má menší bezpečnostní ochranu než svazek. U upřednostňovaných však chybí potenciální nárůst tržní ceny společné akcie (a jejích dividend vyplácených z budoucího růstu společnosti). Jednou výhodou upřednostňovaného před emitentem je, že upřednostňovaný upřednostňuje lepší ratingový rating u ratingových agentur než přímý dluh (protože je obvykle trvalý). Určité typy preferovaných akcií se rovněž kvalifikují jako kapitál úrovně 1; to umožňuje finančním institucím uspokojit regulační požadavky bez oslabování běžných akcionářů. Prostřednictvím upřednostňovaných akcií jsou finanční instituce schopny získat pákový efekt při přijímání kmenového úvěru Tier 1.

Pokud by investor dnes zaplatil par (100 USD) za typický preferovaný postup, taková investice by poskytla aktuální výnos jen něco málo přes šest procent. Pokud by za několik let 10leté státní pokladny přinesly do splatnosti více než 13 procent (jako tomu bylo v roce 1981), tyto preference by přinesly alespoň 13 procent; jelikož je míra dividendy fixní, snížilo by to jejich tržní cenu na 46 dolarů, což je 54procentní ztráta. Rozdíl mezi přímými prioritami a státními pokladnami (nebo jakýmikoli federálními agenturami nebo korporátními dluhopisy investičního stupně) je v tom, že dluhopisy by se s blížícím se datem splatnosti posunuly na nominální hodnotu; upřednostňovaná přímka (bez data splatnosti) však může zůstat na těchto úrovních 40 $ (nebo nižších) po dlouhou dobu.

Výhody přímých preferencí mohou zahrnovat vyšší výnosy a - alespoň v USA - daňové výhody; přinášejí asi o 2 procenta více než 10leté státní pokladny, v případě bankrotu se řadí před kmenové akcie a dividendy jsou zdanitelné maximální sazbou 15%, nikoli sazbami běžného příjmu (jako u úroků z dluhopisů).

Výhody prioritních akcií

Žádný závazek z dividend: Společnost není povinna vyplácet dividendy z prioritních akcií, pokud její zisky v konkrétním roce nejsou dostatečné. Může také odložit dividendu v případě kumulativních prioritních akcií. Na jejích financích se nevytváří fixní zátěž.
Žádný zásah: Obecně platí, že prioritní akcie nemají hlasovací práva. Společnost proto může získat kapitál bez naředění kontroly. Akcionáři si ponechávají výhradní kontrolu nad společností.
Obchodování s akciemi: Sazba dividendy z prioritních akcií je pevná. S rostoucím ziskem proto může společnost poskytovat výhody obchodování s akciemi akcionářům akcií.
Bez poplatků za aktiva: Preferenční akcie nevytvářejí žádnou hypotéku ani poplatek z aktiv společnosti. Společnost si může ponechat svůj dlouhodobý majetek zdarma pro budoucí získávání půjček
Odrůda: V závislosti na potřebách investorů lze vydat různé typy prioritních akcií. Zúčastněné prioritní akcie nebo konvertibilní prioritní akcie mohou být vydány za účelem přilákání odvážných a podnikavých investorů.

Perspektivy jednotlivých zemí

Kanada

Preferované akcie představují významnou část kanadských kapitálových trhů, přičemž v roce 2016 bylo vydáno více než 11,2 miliardy USD nových preferovaných akcií. Mnoho kanadských emitentů jsou finanční organizace, které mohou kapitál získaný na trhu preferovaných akcií započítávat jako kapitál tier 1 (za předpokladu, že akcie vydané jsou věčné). Další třída emitenta zahrnuje korporace s rozdělenými akciemi . Investoři do kanadských preferovaných akcií jsou obecně ti, kteří chtějí držet investice s pevným výnosem ve zdanitelném portfoliu. Preferenční daňové zacházení s příjmy z dividend (na rozdíl od úrokových výnosů) může v mnoha případech vést k většímu přiznání po zdanění, než kterého by bylo možné dosáhnout u dluhopisů .

Preferované akcie často používají soukromé korporace k dosažení kanadských daňových cílů. Například použití preferovaných akcií může podniku umožnit dosáhnout zmrazení majetku . Převedením kmenových akcií výměnou za upřednostňované akcie s pevnou hodnotou mohou majitelé podniků umožnit, aby budoucí zisky z hodnoty podniku přibyly ostatním (například diskreční svěřenecký fond ).

Německo

Práva držitelů prioritních akcií v Německu jsou obvykle spíše podobná právům kmenových akcií, s výjimkou některých preferencí dividend a bez hlasovacího práva v mnoha tématech setkání akcionářů. Preferenční akcie na německých burzách jsou obvykle označeny V , VA nebo Vz (zkratka pro Vorzugsaktie ) - například „BMW Vz“ - na rozdíl od St , StA (zkratka pro Stammaktie ) nebo NA (zkratka pro Namensaktie ) pro standardní akcie. Preferenční akcie s více hlasovacími právy (např. U RWE nebo Siemens ) byly zrušeny.

Preferované akcie mohou zahrnovat až polovinu celkového kapitálu. Je konvertibilní na kmenové akcie, ale jeho přeměna vyžaduje schválení většinou hlasů na schůzi akcionářů. Pokud hlasování projde, německé právo vyžaduje konsenzus s upřednostňovanými akcionáři k převodu jejich akcií (což je obvykle podporováno nabídkou jednorázové prémie preferovaným akcionářům). Záměr firmy učinit to může vyplývat z její finanční politiky (tj. Z jejího umístění v konkrétním indexu). Průmyslové akciové indexy obvykle nezohledňují upřednostňované akcie při určování denního objemu obchodování s akciemi společnosti; například nekvalifikují společnost pro zařazení na seznam kvůli nízkému objemu obchodování s kmenovými akciemi.

Spojené království

Trvalé nekumulativní prioritní akcie mohou být zahrnuty jako kapitál tier 1 . Trvalé kumulativní upřednostňované akcie jsou kapitálem Tier 2 . Do kapitálu nižší úrovně 2 lze zahrnout datované prioritní akcie (obvykle s původní splatností nejméně pět let) .

Spojené státy

Ve Spojených státech je vydávání veřejně kótovaných prioritních akcií obecně omezeno na finanční instituce, REIT a veřejné služby. Protože v USA nejsou dividendy z preferovaných akcií daňově odečitatelné na podnikové úrovni (na rozdíl od úrokových nákladů), efektivní náklady na kapitál získané prioritními akciemi jsou výrazně vyšší než emise ekvivalentního množství dluhu se stejnou úrokovou sazbou. To vedlo k vývoji TRuPS : dluhových nástrojů se stejnými vlastnostmi jako upřednostňované akcie. S přijetím zákona o reformě Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act v roce 2010 bude TRuPS vyřazen jako prostředek pro získávání kapitálu tier 1 bankovními holdingovými společnostmi . Do roku 2015 budou zcela odstraněny nevyřešené problémy se systémem TRuPS.

Při kvalifikované sazbě daně z dividend 23,8% (ve srovnání s nejvyšší mezní úrokovou sazbou běžných úroků 40,8%) však příjem z dividend 1 $ zdaněný touto sazbou poskytuje stejný příjem po zdanění jako úrokový příjem přibližně 1,30 $ . Velikost preferovaného akciového trhu ve Spojených státech byla odhadnuta na 100 miliard USD (na začátku roku 2008), ve srovnání s 9,5 bilionu USD pro akcie a 4,0 bilionu USD pro dluhopisy. V roce 2016 činil objem nových emisí ve Spojených státech 34,1 miliardy USD.

Ostatní země

V Nigérii tvoří preferované akcie malé procento akcií společnosti bez hlasovacích práv s výjimkou případů, kdy jim nejsou vypláceny dividendy; majitelé upřednostňovaných akcií mají nárok na vyšší procento zisků společnosti.
Česká republika - upřednostňované akcie nesmí přesáhnout 50 procent celkového kapitálu.
Francie - zákonem přijatým v červnu 2004 Francie umožňuje vytváření prioritních akcií.
Jižní Afrika - dividendy z prioritních akcií nejsou zdanitelné jako příjem, pokud jsou drženy fyzickými osobami.
Brazílie - v Brazílii může být až 50 procent základního kapitálu společnosti složeno z preferovaných akcií. Preferovaná akcie bude mít alespoň o jedno menší právo než kmenová akcie (obvykle hlasovací právo), ale bude mít přednost v přijímání dividend.
Rusko - upřednostňovanou akcií může být maximálně 25% kapitálu. Hlasovací práva jsou omezená, ale pokud nejsou dividendy plně vyplaceny, získávají akcionáři plná hlasovací práva.

Poznámky

externí odkazy

"Mnoho příchutí preferovaných akcií" na About.com

Languages

In other projects